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CCPって本当に必要か

大御所John Hull氏とのインタビューの内容がIFR誌(5月14日)に掲載されていた。私など、比較的古くからデリバティブの実務にかかわってきた人間にとっては、CCP(中央清算機関)を活用してもカウンターパーティー・リスクの軽減につながらず、むしろネッティング効果の喪失、リスク管理のモラルハザード増加、新たなToo Big To Failの存在の誕生、事務コスト管理コストの増加、といった副作用ばかりが目に付いてしまうのだが、Hull氏もCCPの有用性には懐疑的のようだ。

Dodd Frank法が5年前に導入され、店頭デリバティブの70%がCCP経由で取引されていたとしても、今次の金融危機を回避することはできなかっただろう、とHull氏は主張する。CCPが管理できるのは、普通の金融機関であれば誰でも容易に管理できるようなプレーンな取引だけであり、AIGが取引していたような難易度が高い取引がCCPの対象となることはない。現在、プレーンな取引をCCPにのせようとする動きが全世界で進行中であるが、次の金融危機は現在はまだ開発されていないような非標準的な取引によってもたらされるだろうとのHull氏の主張は説得力がある。

それではCCPは市場の透明性を高めるかというと、DTCCなどのTrade Repository以上に実務的に有用な情報をどれだけ提供するのか、疑問が残る。仮に、有用な情報が追加的に確保できるとしても、それをモニタリングして危機の芽を事前に摘むだけの能力を当局が持ち合わせていなければ意味がない。むしろ、デリバティブよりも取引残高の大きい現物市場の透明性を向上させることのほうが先決のようにも思われる。例えば東京電力、CDSの残高は数100億円単位だが、5兆円ある東京電力の社債をどこの誰が保有しているのか、きちんと把握したいと思っている関係者は多いだろう。

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2011.05.22 | Comments(0) | Trackback(0) | CDS

A friend in need

日中韓の首脳が被災地入り。各自したたかな政治的な計算が裏にはあるのだろうが、少しだけ心が温まる光景を見させてもらった気がした(甘すぎる?)

小生は、正義感の強い友人たちのように石巻や陸前高田に乗り込むことができないので、近隣の避難所のお役に立てることを地道に継続。場所によって必要なものは本当に異なるようで、小生が接点のある避難所では衣類やタオルは大きな部屋に入らないほどあふれかえっているにもかかわらず、まだまだ中古の衣類が継続的に届いている。避難生活が長期化していることから、毎日の生活に欠かせないもの、たとえば自炊に使うカセットコンロのガスボンベや液体石鹸・シャンプーが足りないとのこと。食料では、恒常的な栄養不足を補うものようなものが足りていない。ただし、ある程度長期間常温で保存が可能なことが絶対条件。

仮設住宅の完成までまだまだ時間がかかる。中長期的には義援金も役に立とうが、目先の生活にすぐに活用できる物資を継続的に集める必要性は高い。

2011.05.22 | Comments(0) | Trackback(0) | 週末

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