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いつものあげ足取り（続）
Lehmanのプロトコルについて、今朝も記事に取り上げられていた。
『売りと買いの両方を取引しているため、、（中略）、、損失は全世界で総額で7000−8000億円との見方もある』
・昨日の夕刊では『40兆円の大部分が損失となる見通し』と報じていたが、半日で”損失”が急減している。”損失”の反対側で”利益”が発生していることにもさらっと触れており、細かい部分に目をつぶれば随分まとも内容になったと思う。
・タイムリーにDTCCが声明を発表し、Lehmanに関してDTCC内でプロテクションの売り手から買い手に支払われる金額は60億ドル程度としている。他のレポートでも目にしたが、ネットの元本はグロスの元本の100分の1程度というのが"rule of thumb"なのだろうか。DTCCはアメリカの保管振替機構のDTCを子会社に持ち、CDSについては取引確認書の照合やプレミアムのネッティング決済などのサービスを行なっているが、全世界でCDSの90%以上がDTCCを経由しているとされている。
また別のところで、米国の（元？）投資銀行の某社がLehmanを参照するCDSで大きなプロテクション売りのポジションを持ち、CDSのイベント決済の前に多額のキャッシュを用意する必要に迫られている、という話を耳にした。私はインサイダーでも某社の関係者でもないので真相はわからないが、感覚的にはありえそうもない話という気がする。普通、CDSを取引する際には参照企業とプロテクションの買い手の相関に注意する。だれも三菱UFJ証券から三菱東京UFJ銀行のプロテクションを買ったり、みずほ証券から日本国のプロテクションを買ったりしないだろう。同じように、Credit SuisseからUBSのプロテクションを買う、BNP ParibasからSoc Genのプロテクションを買うという取引は、回避されることが多い。もちろん、CSAという担保契約があるから、こうした相関の高い取引が不可能というわけではないが、Lehmanのプロテクションを別の北米の投資銀行から買うということも、大々的に行なわれていたとは考えにくい。
2008.10.12 | Comments(5) | Trackback(2) | CDS
コメント
はじめまして。
いつも、貴殿のブログは拝見させてもらっています。ありがとうございます。
分からないことがありますので、出来れば教えてください。
>”4000億ドル”の根拠は不明だが、感覚的にはそれほど違和感のある数字ではない。ただし、これはグロスの数字である。例えば、朝BNPがUBSから1億ドルプロテクションを買い、・・・市場に存在するリスクはゼロである。
この部分ですが、マーケットから見るとゼロではないですよね。
1億ドルの損失は、
・三社が保障して損失被るのか
・一社が保障して損失被るのか
・無数のHFが踏み倒されて損失被るのか
普通に算数をすれば、分かりません。いずれにしても、1億ドルの損失はマーケットに残ります。
貴殿がこの質問に対して回答できる範囲で良いので教えてください。
2008-10-12 日 22:59:23 | URL | 九重オンリー #- [ 編集]
トラックバックさせてもらいました。これからも勉強させてもらいます。
2008-10-13 月 03:03:23 | URL | miyoshi #- [ 編集]
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このコメントは管理人のみ閲覧できます
2008-10-13 月 12:04:10 | | # [ 編集]
相殺
九重オンリーさん、コメントありがとうございました。私の架空の例では、何もないところからはじめてBNP・UBS・Barclaysの3社がそれぞれ売り買い1件、元本1億ドルずつ取引するというものです。この場合、仮にCDSで参照している企業が破綻したとしても、それぞれ相殺しあいますので、3社にとっても市場にとっても損失も利益も発生しません。
2008-10-13 月 15:33:09 | URL | dbsb #- [ 編集]
miyoshiさん、トラックバックありがとうございました。こちらも勉強させてください。このテーマが結構注目されているようで、驚いています。
2008-10-13 月 15:38:17 | URL | dbsb #- [ 編集]
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